Риски 2026 года: на что должен смотреть директор уже сегодня
Член НАКД Елена Требина убеждена, что 2026 год станет экзаменом для всей системы — от эмитентов облигаций и ЦФА до инвесторов и регулятора
Если первая часть прошедшего форума АКРА была про возможности, то вторая — про риски, от которых нельзя отмахнуться. Как член СРО НАКД и эксперт по цифровым финансовым активам, воспринимаю 2026 год как экзамен для всей системы: от эмитентов облигаций и ЦФА до инвесторов и регулятора.
На одной из ключевых сессий — «Эволюция рынка облигаций: новые вызовы, новые инструменты» — АКРА представила детальный анализ дефолтов и сценариев. Для корпоративных директоров и собственников это не просто статистика, а прямой чек-лист: что нужно сделать в 2025–2026 годах, чтобы остаться на рынке.
Дефолты как симптом системных проблем
Цифры, которые показала АКРА нельзя игнорировать:
- за 10 месяцев 2025 года зафиксировано 18 дефолтов — около 2,9% от числа эмитентов,
- число дефолтов среди эмитентов с рейтингами выросло — за год их уже десять,
- в общей массе дефолтов заметную роль стали играть выпуски ЦФА.
АКРА формулирует три ключевых фактора, которые могут сформировать волны дефолтов в 2026 году:
- высокие процентные ставки,
- снижение ВВП,
- проблемы с ликвидностью.
Смотрю на эти данные так — 2026 год станет тестом не только для слабых, но и для тех, кто считал себя «надежным по определению». Высокая ставка и слабый рост не различают таблички с рейтингами.
Что это значит для компаний с долгом:
- если у вас уже есть значимая долговая нагрузка, нельзя ждать 2026 года, чтобы думать о рефинансировании;
- конкуренция за ресурсы в пик погашений и рефинансов (~5 трлн руб.) будет жесткой;
- крупные игроки вытеснят с рынка тех, кто тянет до последнего.
ЦФА: низкий порог входа — высокий порог ответственности
Отдельный маркер — роль выпусков ЦФА в статистике дефолтов, а все потому, что барьеры доступа к сегменту ЦФА были более низкими по сравнению с классическим облигационным рынком.
Это то, о чем я давно говорю: технология сама по себе не делает инструмент безопасным. ЦФА — это всего лишь юридическая и технологическая оболочка для обязательства. Если эмитент слабый, непрозрачный или не умеет считать риски, цифровой формат не спасет.
Мое профессиональное мнение:
- ЦФА нужно использовать не как «быструю замену облигациям», а как инфраструктуру, которая позволяет удешевить расчеты, оцифровать права требования, построить новые модели финансирования.
- Эмитент ЦФА обязан работать с инвестором по стандартам не ниже, чем эмитент облигаций: полноценный KYC инвесторов, адекватное раскрытие информации, понятная модель рисков.
Если этого нет, мы получаем то, что уже увидели в статистике: вклад ЦФА в рост числа дефолтов.
IPO: жизнь после размещения важнее самой сделки
На форуме много говорили о том, как компании готовятся к IPO, сколько компаний ведет подготовку с Мосбиржей, какие объемы привлек «ДОМ.РФ». Это важные вещи, но лично меня больше всего волнует пост-IPO реальность.
Успех IPO — это не только подписка и красивый пресс-релиз. Это:
- стратегия инвестор-рилейшнз (IR),
- способность менеджмента честно говорить с рынком,
- готовность реагировать на негативные новости и делать это вовремя,
- поддержание ликвидности и доверия к бумагам.
Все это из моего опыта консультирования эмитентов.
Ключевые элементы успешной «публичной жизни», которые всегда выделяю:
- Подготовка менеджмента. Руководство должно понимать, что отныне любая ошибка или молчание стоит денег.
- Стратегия поддержки цены. Период пост-поддержки не менее важен, чем сама сделка. Если компания не продумывает механизмы стабилизации и ликвидности, инвестор быстро теряет интерес.
- Фокус и трек-рекорд. Нельзя идти на рынок с размытым фокусом и несформированной историей роста. Инвесторы платят за понятный, уже подтвержденный результат.
Новые инструменты: концессионные облигации, дивиденды и якорные инвесторы
Форум дал несколько важных ориентиров:
- Концессионные облигации.
- При выполнении всех условий текущий проект может стать «действительно интересным, квазисуверенным инструментом».
- Для бизнеса это сигнал: инфраструктурные и социально значимые проекты могут получить новый класс долгосрочного финансирования.
- Дивидендная доходность «ДОМ.РФ».
- Ожидаемая дивидендная доходность за 2025 год — около 13,5%, а в пересчете на годовой эквивалент — выше 20%.
- Для частного эмитента это ориентир: инвестор сегодня смотрит не только на рост, но и на дивидендный поток.
- Роль НПФ.
- При правильной организации пенсионные фонды могут стать якорными инвесторами в новые продукты. С учетом объема пенсионных накоплений это не фигура речи, а огромный потенциальный ресурс.
Но — и здесь мой профессиональный скепсис — все эти инструменты доступны только тем, кто готов к прозрачности уровня «под лупой».
Пять направлений действий для компаний в 2026 году
На основе обсуждений на форуме и моей практики работы с эмитентами, выделяю пять ключевых направлений для бизнеса.
1. Диверсифицируйте источники финансирования
Что говорили на форуме: переток активности с банковского кредитования на публичный рынок признан устойчивым трендом.
Мои рекомендации:
- Среднему бизнесу — начинать подготовку к выпуску облигаций. Это дешевле кредита и формирует кредитную историю.
- Растущим компаниям — изучить конвертируемые облигации как «золотую середину» между долгом и капиталом.
- Владельцам пулов активов — рассматривать секьюритизацию как способ монетизировать стабильные денежные потоки.
2. Готовьтесь к публичности сегодня, чтобы дороже продать завтра
Что обсуждалось: успех IPO зависит от качества эмитента и его готовности к публичному полю.
Мои советы:
- выстраивайте процессы так, как будто вы уже публичная компания;
- внедряйте стандарты корпоративного управления и независимый совет директоров;
- утверждайте и публикуйте дивидендную политику;
- отлаживайте регулярное, прозрачное раскрытие информации.
Это повышает вашу стоимость в глазах любых инвесторов — не только биржевых.
3. Используйте растущую силу розничного инвестора
Факт: доля физических лиц и доверительного управления в первичных размещениях превысила 35%.
Как это вижу:
- ваши будущие инвесторы — это ваши клиенты и сотрудники;
- «народные» облигации с низким номиналом — не только источник денег, но и инструмент лояльности;
- к появлению большого числа миноритариев нужно быть готовыми заранее: нужна коммуникационная стратегия и инфраструктура для работы с розницей.
4. Встраивайтесь в новый технологический и регуляторный ландшафт
Что обсуждали: новые инструменты (ESG, облигации в юанях, ЦФА), демонтаж устаревших норм.
Моя позиция:
- ЦФА нужно использовать как технологию для оптимизации расчетов и создания новых финансовых моделей (токенизация прав требований и т.п.), а не как средство «обойти» правила.
- «Зеленые» облигации не стоит игнорировать: стимулирующее регулирование и ESG-повестка открывают двери к новому пулу инвесторов.
5. Управляйте рисками, о которых обычно молчат
Главная проблема, признанная на форуме: практическое отсутствие вторичного рынка корпоративных облигаций.
Мои рекомендации:
- если вы выпускаете облигации, готовьтесь к тому, что без усилий с вашей стороны инвестор может «застрять» в бумаге до погашения;
- заранее договаривайтесь с маркет-мейкерами, стимулируйте аналитическое покрытие;
- учитывайте пик рефинансирования (~5 трлн руб. в 2026 году) и по возможности выносите крупные рефинансы на более ранние сроки.
Отдельно отмечу важность независимого заключения экспертов. Как справедливо заметил Тимур Якупов, профессиональный директор и член СРО НАКД, независимая оценка текущего состояния и перспектив компании — важный элемент управления рисками. Я полностью поддерживаю этот подход: внешняя экспертиза часто видит то, что внутри компании привыкли не замечать.
Итог для предпринимателя и корпоративного директора
Эпоха, когда можно было жить на одном банковском кредите и «не светиться» на рынке, заканчивается. 2026 год не будет катастрофой для всех, но станет жестким фильтром.
Компании, которые:
- учатся работать с рынком капитала и ЦФА осознанно,
- готовятся к публичности заранее,
- честно смотрят на свои риски и управляют ими,
- строят диалог с инвесторами — от НПФ до частных лиц,